橡胶：能者多劳

　　缅甸面积约67.85万平方公里，人口5458万（2020年4月）。2019年，缅甸国内生产总值760亿美元，人均1407美元。缅甸首都为内比都。

　　缅甸共有135个民族，全国85%以上的人信奉佛教，全国分7个省、7个邦和2个中央直辖市。

　　缅甸自然条件优越，资源丰富 ，是世界最不发达国家之一，以农业为主，从事农业的人口超过60%，农产品有稻米、小麦、甘蔗等，缅甸为东盟成员国。

　　缅甸属于热带季风气候，5-10月各地的降雨量占全年降雨量的90%-95%左右。由于受季风的影响，缅甸全年可分为热季（3月至5月中旬）、雨季（5月中旬至10月）、凉季（11月至次年2月）。

　　农业是缅甸国民经济基础。缅甸乡村人口约占总人口的70%，其中大多以农业和畜牧业维生。缅甸的主要农作物包括水稻、小麦、玉米、豆类等常规作物，和橡胶、甘蔗、棉花、棕榈等工业用作物。

　　据缅甸橡胶种植业协会介绍：在缅甸南部产橡胶的地区中，孟邦与克伦邦是最大橡胶产地。孟邦约有20.23万公顷（50万英亩），克伦邦约有10.93万公顷（27万）英亩。其他在仰光、勃固和德林达依省也有种植。

　　据2016年的不完全统计，缅甸有橡胶加工厂150余家，大部分企业规模较小、生产工艺落后、缺乏专业技术人员。

　　缅甸目前由于缺乏机械和技术只能出口低价值的RSS烟化胶片。正计划在孟邦及其他橡胶种植和产量较多的省邦建设橡胶特区，以提高成品加工技术。

　　缅甸国内每年生产橡胶约20万多吨，其中90%以上用于出口，8%用于国内。

　　2017年6月~2018年6月，缅甸从全国约31.1万公顷的橡胶树中采割了24.2万吨天然橡胶。

　　缅甸《十一》2020年4月9日报道，缅甸商务部数据，本财年上半年（2019年10月1日至2020年3月27日）橡胶出口10.433万吨，创汇1.3亿美元，数量同比减少1.4万吨，但外汇收入总额增长1700万美元。

　　2019年5月24日，缅甸橡胶种植者和生产者协会(MRPPA)秘书U Khaing Myint表示，2019年缅甸橡胶产量急速增长，出口量有望达到30万吨，超过政府此前估计的26万吨。

　　根据ANRPC的数据，缅甸的天然橡胶单位产量很低，约为每公顷产橡胶777公斤（正常值1.2-1.5吨每公顷）。

　　ANRPC2018年年底表示，缅甸还有34.6万公顷的橡胶林未达到成熟期，预计2024年底前缅甸天然橡胶年产量将超过50万吨。

　　2018年10月，缅甸加入了天然橡胶生产国协会(ANRPC)，ANRPC成员国总数达到了13个，天然橡胶产量占全球总产量的90.5%。

　　ANRPC由孟加拉国、柬埔寨、中国、印度、印度尼西亚、马来西亚、巴布亚新几内亚、菲律宾、新加坡、斯里兰卡、泰国及越南这12个国家组成。

　　老挝国土面积23.68万平方公里，人口733.8万（2021年），2020年老挝国内生产总值约197亿美元，人均2642美元。

　　老挝是中南半岛北部唯一的内陆国家，北邻中国，南接柬埔寨，东接越南，西北达缅甸，西南毗连泰国。湄公河流经1800多公里，国土面积23.683万平方公里。

　　老挝属热带、亚热带季风气候。5月至10月为雨季，11月至次年４月为旱季。年平均气温约26℃，老挝全境雨量充沛，一般年份降水量约为2000毫米，年降水量最少的年份为1250毫米，年降水量最大的年份达3750毫米。

　　全国可耕地面积约800万公顷，农业用地约470万公顷。老挝农产品有甘薯、蔬菜、玉米、咖啡、甘蔗、烟草、棉花、茶叶、花生、大米、水牛、猪、牛和家禽。甘蒙、沙湾拿吉两省被列为粮食生产、加工及出口全产业链基地。

　　中老铁路，于2016年12月25日全线开工，属于泛亚铁路中线的一部分，老境内段由中老边境的磨丁至万象，全长约420公里，其中隧道195.8公里，桥梁67.2公里，全线月，中老铁路跨境客运列车正式开行。

　　老挝橡胶种植面积30万公顷，其中50%已具备割胶能力。2019年老挝橡胶产量大约16万吨。

　　老挝政府认为，橡胶已正成为老挝一项热门的经济种植作物。据报道，老挝2018年对中国的橡胶出口配额增加了约100%。农林部称，老挝目前种植的近30万公顷的橡胶树出口的主要市场是中国、越南和泰国。

　　2006年，广垦投资500万美元，在老挝4个省份建成了占地7200公顷的橡胶园，180万株橡胶树。2017年，广垦老挝分公司橡胶年产量3327吨，2018年超过了5000吨。到2018年底，广垦集团给老挝当地带来800多个就业岗位，间接带动了上万人致富。

　　假设数据为真，从上表我们可以看出，老挝对中国和越南的橡胶出口之和，22年比21年增加21万吨。

　　尤其是中老铁路2023年通车，中国向老挝进口橡胶更加方便快捷成本低，进口量需要密切关注。

　　ANRPC最新发布的2022年12月报告预测，2022年全球天胶产量料同比增加1.9%至1434.4万吨。其中，泰国增0.9%、印尼增2.9%、中国降2.1%、印度增9.6%、越南降2.8%、马来西亚降16.1%、其他国家增8.6%。2022年全球天胶消费量料同比增加1.9%至1480.2万吨。其中，中国降1.6%、印度增2.7%、泰国增44.1%、马来西亚降10.5%、越南增34.2%、其他国家降3.2%。

　　从ANRPC报告，我们可以看出，2022年比2021年供应增加1.9%，增量27万吨。

　　居民主要集中在中部平原地区。金边及其周围经济比较发达的省份人口最稠密，金边人口约213万。在柬埔寨的华人华侨约110万。

　　柬埔寨是一个多民族国家，共有20多个民族。高棉族是主体民族，占总人口的80%，笃信小乘佛教。少数民族有占族、普农族、老族、泰族、华族、京族、缅族、马来族、斯丁族等。柬埔寨现有华人、华侨约110万，约占全国总人数的7.2%，首都金边市的华人、华侨最多，约30万人左右。

　　柬埔寨中部和南部是平原，东部、北部和西部被山地、高原环绕， 湄公河在境内长约500千米，流贯东部。

　　柬埔寨属热带季风气候，全年分两季：每年5月到10月为雨季，11月到次年4月为旱季。年平均气温24℃，4月份最热，最高温度达40℃。年均降雨量为2000毫米，其中90%集中在5到10月。

　　柬埔寨是传统农业国，工业基础薄弱，依赖外援外资。制衣业和建筑业是柬埔寨工业的两大支柱。柬埔寨贫困人口约占总人口的14%。

　　据柬海关总署统计，2021年柬对外贸易额464.2亿美元。其中，进口284.1亿美元，主要商品是纺织用品、建材、钢铁、水泥、纯净水、酒类、汽车、药品、农药和化肥、电子产品和电力设备等；出口180.1亿美元，主要商品是成衣、鞋子、旅行用品、电力设备和仪器、自行车、大米、家具、橡胶、蔗糖以及水果和蔬菜等。

　　柬埔寨位于中南半岛南部，具备发展天然橡胶产业的自然条件，也是世界天然橡胶主要生产国之一。柬埔寨的种植橡胶分布在中东部，种植园分为三大类型：小胶园、大胶园和特许经济土地胶园。

　　据柬埔寨橡胶总局数据，柬埔寨共有40.4044万公顷橡胶种植园，其中31.0193万公顷或77%可收获，2021年该国橡胶产量为36.8万吨，亩产为1200公斤/公顷。其中，36.63万吨（占总产量99.5%）用于出口，橡胶主要出口至马来西亚、越南、新加坡和中国。

　　从柬埔寨的数据来看，2016年猛种的4.3万公顷橡胶树，2023年投产，柬埔寨增产的潜力不小。如果按照1吨/公顷来简便估算，产量增量4.3万吨。

　　2023年2月以来橡胶价冲高回落，主要是由什么因素导致的？未来橡胶价格又将如何演绎？

　　天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的2023年2月报告预测，2月全球天胶产量料增2.6%至104万吨，较上月下降21.5%；天胶消费量料增7.3%至120.9万吨，较上月增加14.6%。2023年全球天胶产量料同比增加2.2%至1467.2万吨；天胶消费量料同比下降0.2%至1473.8万吨。

　　2023年初的橡胶价格下跌，我们认为主因是季节性规律主导。具体来说，进口来看，期现价差高企，导致贸易商加大进口，最终导致期现价差压缩。

　　2023年2月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计57.80万吨，环比上涨5.27%，同比上涨36.09%。2023年1-2月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计112.70万吨，同比22年同期增加12.85%。其中，2023年1-2月，科特迪瓦橡胶出口量共计276,800吨，较2022年同期的199,213吨增加38.9%。从1-2月份主要贸易伙伴来看，泰国、越南、马来西亚、科特迪瓦以及印尼1-2月整体进口量均呈现同比上涨趋势，尤其是科特迪瓦及印尼总进口同比增长达47%和37%。主要原因期现价差高，进口量加大。导致期货现货价格下跌，期现价差压缩。

　　我们认为，对橡胶价格也不必悲观。在完成期现价差收缩后，胶价进入磨底阶段。

　　随着经济的回升，年底停割的预期，胶价自然会上升。不是胶价不涨，而是时机未到。到时候我们会适时提示。

　　在我们看来，未来的23年6月，胶价仍处于向下寻底的过程中，未到平衡的磨底阶段。建议耐心等待。